पुढील वर्षी खत क्षेत्रासाठी काय आहे? आम्ही रशियन बाजारासाठी बीसीएस विश्लेषकांच्या मोठ्या रणनीतीचा एक भाग सामायिक करत आहोत – चला पाहू या उद्योगात एकूण गोष्टी कशा असतील आणि कोणत्या सिक्युरिटीज आवडतील.
फॉस्फेट खतांवर अद्याप मंजुरीचा परिणाम झालेला नाही
फॉस्फेट खताच्या बाजारपेठेची मूलभूत वैशिष्ट्ये स्थिर आहेत. खतांच्या किमती Q1-2 2022 मधील उच्चांकावरून घसरल्या आहेत, परंतु अनेक वर्षांच्या सरासरीपेक्षा जास्त आहेत. व्हॉल्यूमच्या दृष्टीने, फॉस्फेट खतांची निर्यात (आणि उत्पादन) प्रभावित झाली नाही.
निर्यात शुल्क (जे बहुधा 2023 पासून लागू होईल) 23.5% च्या वाजवी दराने सेट केले आहे आणि ते फक्त $450 प्रति टन वरील किमतींवर आकारले जाईल. सध्याची किंमत पातळी या थ्रेशोल्डच्या वर आहे, परंतु शुल्क खूप जास्त असण्याची शक्यता नाही. विचारात घेण्याचा मुख्य घटक म्हणजे किमतीत हळूहळू होणारी घट – आमच्या मते, खतांचा बाजार भू-राजकीय जोखीम प्रीमियम कमी करत आहे.
दुसरी महत्त्वाची समस्या म्हणजे निर्यातीचे प्रमाण जतन करणे, तर आम्ही इतर नकारात्मक घटक (निर्यात वितरणाचे निर्बंध, अवरोध किंवा इतर उल्लंघन) वगळत नाही.
फोसॅग्रो
आम्ही PhosAgro समभागांसाठी आमच्या HOLD शिफारसीचा पुनरुच्चार करतो आणि आमची लक्ष्य किंमत RUB 6,600 वरून 6,900 RUB पर्यंत कमी करतो. अद्ययावत विनिमय दर अंदाज आमच्या अंदाजापेक्षा किंचित कमी करतात.
कंपनी दृश्य
PhosAgro चे व्यवसायिक प्रकरण मुख्यत्वे किमतींनुसार ठरवले जाते. 2022 च्या पहिल्या सहामाहीत किमती घसरत असल्याने (कंपनीनुसार, MAP नुसार 777 च्या तिसऱ्या तिमाहीत प्रति टन FOB बाल्टिक समुद्रात $2022 आणि 1,009 च्या पहिल्या सहामाहीत $2022 प्रति टन या दराने व्यापार झाला. ).
आम्ही कंपनीबद्दल तटस्थ दृष्टिकोन ठेवतो, परंतु चांगल्या कॉर्पोरेट गव्हर्नन्सकडे लक्ष देतो. याव्यतिरिक्त, कंपनी भागधारकांसह उच्च नफा शेअर करते. त्याच वेळी, कोणीही मूलभूत घटक रद्द केले नाहीत, म्हणून जर (आणि केव्हा) किंमती कमी झाल्या तर वितरणासाठी कमी नफा होईल.
वाढ चालक
• 2023 मध्ये किंमतींमध्ये कोणतीही कपात नाही. आम्ही आता MAP/DAP किमती 21 मध्ये 2023% आणि 25 मध्ये 2024% कमी होण्याचा अंदाज व्यक्त करतो. जर किमती सध्याच्या पातळीवर राहिल्या, तर आम्ही नफ्यात वाढ, लाभांश आणि त्यामुळे मूल्यांकनाची अपेक्षा करू शकतो.
• कमकुवत रूबल रूबलच्या नफ्यास (निर्यातदारांसाठी) समर्थन देऊ शकते. आमच्या अंदाजानुसार, 2023 मधील रूबल विनिमय दर 2022 च्या तुलनेत प्रत्यक्षात बदलणार नाही (68.4 रूबल प्रति डॉलर आणि 68.5 रूबल प्रति डॉलर).
एकूण महसुलात निर्यातीचे लक्षणीय प्रमाण लक्षात घेता, PhosAgro चे मूल्यांकन विनिमय दरासाठी अत्यंत संवेदनशील आहे. रुबलच्या कमकुवतपणाचा आमच्या रुबल मूल्यांकनावर सकारात्मक परिणाम होईल.
मुख्य धोके
निर्यात पुरवठ्यातील व्यत्यय बाजार अस्थिर करू शकतात. या टप्प्यावर मंजुरीचा धोका ऐवजी काल्पनिक आहे, परंतु रशियन खतांवर (कोटा इ.) विविध निर्बंध पाहता, हे पूर्णपणे नाकारता येत नाही. निर्यातदार म्हणून, PhosAgro USD/RUB विनिमय दरातील चढउतारांबाबत संवेदनशील आहे.
PhosAgro च्या मुख्य उत्पादनांच्या किमती जरी कमी झाल्या असल्या तरी त्या अजूनही खूप जास्त आहेत. खतांच्या किमती वाढणे, रुबल कमकुवत होणे आणि दीर्घकाळ भारदस्त किमती टिकून राहणे याच्याशी आमच्या मूल्यांकनाचा धोका आहे.
प्रमुख बदल
चलनातील चढउतार, प्रशासकीय खर्च. आम्ही 1H22 मध्ये SG&A वाढ सुधारित केली आहे (+131% YoY) आणि 3Q2022 मध्ये सामान्यीकरण (केवळ +2% YoY).
संचालक मंडळाच्या सेवानिवृत्त सदस्यांना देयके दिल्याने ही उडी केवळ एकच होती असे आम्हाला वाटते. अंशतः, हा परिणाम रूबल विनिमय दरांमध्ये वाढ ऑफसेट करतो. 2022 साठीचा अंदाज आम्ही पूर्वी वर्तवलेल्या अंदाजापेक्षा किंचित वाईट असेल आणि 2023 साठी EBITDA मार्गदर्शन देखील थोडे कमी आहे. 2024 मध्ये, प्रशासकीय खर्चातील कपात चलन पुनर्मूल्यांकनाचा परिणाम पूर्णपणे ऑफसेट करेल आणि EBITDA/कमाई सुधारेल.
मूल्यांकन आणि शिफारस
लक्ष्य किंमत किंचित कमी करा, "होल्ड" ची पुष्टी करा. PhosAgro चा अंदाज लावण्यासाठी, आम्ही 16.4% च्या WACC, 16.7% च्या CoE आणि 3% च्या अंदाजोत्तर वाढ दरासह DCF मॉडेल वापरतो.
आमचे मॉडेल 12 महिन्यांसाठी 6,600 रूबलची लक्ष्य किंमत दर्शविते. — “होल्ड” (किमती आणि खंडांचे आमचे अंदाज लक्षात घेऊन). साहजिकच, आमचे मूल्यांकन निर्यात किंमती (विक्रीच्या सुमारे 70%), पुरवठा क्षमता, खंड, विनिमय दर इत्यादींसाठी देखील संवेदनशील आहे. लक्षात ठेवा की कंपनीच्या निर्यातीसाठी खंड आणि किमती सर्वात जास्त महत्त्वाच्या असतात.